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陕西煤业(601225)

事项：

公司公布2018年三季度财报，截止18年三季度，公司实现营收411.31亿元( 4.38% YoY)，归母净利润88.64，亿元(9.86% YoY)，EPS(基本)0.89元。

平安观点：

煤炭产销平稳，业绩符合预期。三季度，公司煤炭产量2735万吨，同比增长4.68%，环比基本持平；销量3660万吨，同比增长10.18%，环比增长6.51%。前三季度，公司煤炭产量8006万吨，同比增长5.90%；销量10201万吨，同比增长5.43%；受外购煤采购增加等因素影响，销售成本提高8.2%。

四季度新增产能将带来200-300万吨增量。公司有序推进新增优质产能释放，小保当一号矿（800万吨／年，权益60%）与袁大滩矿（500万吨／年，权益34%）已基本完成前期建设，准备相关验收工作，预计四季度同比增加200-300万吨煤炭产量。新增产能有望进一步提升公司业绩。

周边市场煤炭需求旺盛，陕西煤炭生产高增速。去产能导致陕西周边宁夏、川渝、两湖、贵州等地煤炭供需紧张。公司优化运输结构，在“两湖一江”及西南地区推动跨省域能源合作，强化区域市场开发力度，截止9月23日，陕煤集团累计向重庆发运煤炭618万吨。1-9月份陕西省生产煤炭4.56亿吨，同比增长14.7%，位居全国第一。作为陕西最大的煤炭国有企业，未来将会从中受益。

股份回购彰显公司信心。18年9月7日，公司发布股份回购预案公告，自股东大会审议通过后六个月内，公司将以自有资金通过集中竞价的方式回购股份，总金额不超过50亿元，股价不超过10元朋殳。股份回购稳定投资者预期，增强市场信心，推动公司股票价值的合理回归。

盈利预测与投资建议：结合2017年、2018年前三季度产品产量和价格以及四季度产量分析，我们上调公司盈利预测，预测2018-2020年EPS分别为1.22、1.35、1.46元（前值1.13、1.31、1.43元），同比分别增长16.4%、10.8%、8.4%。对应PE分别为7.1、6.4、5.9倍。考虑到公司回购股份，业绩稳定增长且有新增产能，维持公司“推荐”评级。

风险提示：1）去产能不及预期、新能源发展较快、经济增速放缓等因素影响煤炭需求，导致煤价下降；2）在建煤矿项目进度低于预期，影响公司产量增长；3）蒙华铁路建设进度不及预期，影响未来公司销售价格和吨煤利润提高；4）神渭管道调试运行进度不及预期，影响盈利。