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陕西煤业(601225)

事件：

近日，国家煤矿安全监察局发布《关于开展煤矿超能力生产专项检查工作的通知》，为严防煤矿超能力生产引发重特大事故，按照国家煤矿安监局工作部署，近期对大同市、朔州市、榆林市、鄂尔多斯市等地区煤矿组织开展煤矿超能力生产专项检查，对检查发现的超能力生产煤矿，将依法予以上限处罚，责令停产整顿，并通报曝光。

投资要点：

水电供给不及预期导致火电发电量占比维持高位

前四月全国累计发电量同比增加7.7%，尽管风电和太阳能保持高增长，但由于水电发电量同比下降1.9%，前四月火电发电量仍保持增长，同比增加7%。火电发电量占比仍达到76.4%。

旺季提前来临，供需情况或持续改善

当前六大发电集团日均耗煤量达到75万吨左右，而去年同期仅为60万吨，六大发电集团的煤炭可用天数从5月初的20天左右下降到当前16天，终端库存较为紧张。港口端，秦港、曹妃甸和广州港集团库存环比略有下降，相比去年同期有所下降。旺季来临后港口端库存将持续面临压力，供需情况或将持续改善。

陕西煤业产量规模有望进一步增长

公司所属矿井中，92%以上产能均位于国家“十三五”重点发展的大型煤炭基地：神东基地、陕北基地、黄陇基地。2017年商品产量超过1亿吨，同比增长9.69%。公司煤种均为动力煤，在产煤矿运营稳健，可保证长期稳定产出。此外，公司在建矿井小保当矿一、二号矿（1600万吨）、袁大滩矿（500万吨）均属优质产能，目前正在有序建设中，投产后公司自产煤炭产量增幅达到20%，整体产销规模更上一个台阶。在行业整体规模得到控制的大背景下，公司的市占率将进一步提升。

区位优势保证市场开拓顺利进行

公司主产地陕西省相较山西、内蒙煤炭主产地，距鄂湘赣以及川渝等主要消费市场具备运距优势。报告期内，公司以运输结构优化为重点，有效实现增运增效。与西安铁路局签订了运输互保协议，协调开通了14列点对点直达货运班列，兑现率达100%。通过与国家铁路总局、中国神华集团协调沟通，达成红柳林、张家峁、柠条塔三矿经神朔黄铁路，东出黄骅港500万吨/年的合作。

2017年，公司铁路运量4916万吨，同比增长9.18%。作为蒙华铁路重要支线的靖神铁路已全线开工，未来将与冯红铁路、红柠铁路、榆横铁路实现直连直通，与蒙华铁路、瓦日铁路以及神朔线、大秦线实现互联互通，形成陕北煤炭富集产区的铁路大环线，实现亿吨优质煤炭的战略南下和通江达海。

盈利预测与投资建议

预计公司2018-2020年EPS分别为1.05元、1.18元和1.43元，对应PE7.7X、6.8X和5.7X。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示

供给侧改革不及预期；煤炭需求量下降；