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陕西煤业(601225)

事件：

2017年公司实现营业收入509.3亿元，同比增长53.71%；实现归属上市公司股东的净利润104.5亿元，同比增长279.3%，扣非后归属上市公司股东的净利润104.3亿元，同比增长297.63%；每股收益1.04元；公司拟向股东分派现金股利41.8亿元，分红率40%。

点评：

量价齐升带动公司业绩大幅增长。2017年，公司煤炭产量10097万吨，同比增加892万吨（9.69%），煤炭销量12338万吨，同比减少103万吨（-0.83%），销量减少主要是贸易煤量减少所致。煤炭综合售价369.5元/吨，同比上涨136.31元/吨，增幅58.46%，煤炭单位综合成本181.71元/吨，同比上升15.07元/吨，增幅9.04%。

在建矿稳步推进，内生性增长潜力依然较大。公司在建矿井包括小保当一号矿（800万吨）、二号矿（800万吨）、袁大滩煤矿（500万吨），小保当矿平均发热量6000大卡以上，含硫0.2%以下，被国家能源局确定为国家级智慧煤矿示范项目，代表着世界最先进的智能开采、无人开采水平，小保当矿投产后将成为公司新的利润增长点。

铁路运输占比提高，有助于提升公司盈利能力。公司2017年铁路运量4916万吨，占比由36%提升至40%，2019年下半年，蒙华铁路将建成通车，届时将与红柠铁路、冯红铁路、榆横铁路直连直通，实现陕北矿区优质煤炭的“北煤南运”、“西煤东运”发展目标，提升公司煤炭的竞争力。

盈利预测与投资评级

由于环保、供给侧改革执行力度较强导致煤炭供给释放缓慢，预计2018年煤炭供求依然偏紧，煤价中枢好于我们预期，我们上调2018年、2019年盈利预测，新增2020年盈利预测，2018-2020年EPS分别为1.06元、0.96元和0.89元，继续给予公司“增持”评级。

风险提示：

经济下行导致煤炭消费量下降，煤价中枢下移